地產再融資放開將是大勢所趨，對房企業(yè)提升業(yè)績及地產股估值有利。近期市場傳地產股再融資將放開，這也成為近期地產反彈重要催化因素。但關于放開時間及條件等實質性內容，市場均未有明確說法。從上市房企反饋看，多數公司反映再融資政策的確有些轉機。一些企業(yè)已開始項目自查，為未來做準備。盡管證監(jiān)會在新聞發(fā)布會就這一問題進行了所謂的“辟謠”,但從其表述來看，我們并未看到明確否認。這一重大事件進展尚需繼續(xù)關注。但從大方向看，我們認為再融資放開已是趨勢，這同新管理層轉變地產調控思路一脈相承。重在調控需求的國五條未嚴格執(zhí)行，建立調控長效機制被多次提及，足以說明新管理層轉變地產調控思路的意圖。歷史已經證明，2010年暫停地產再融資以來，一些重點城市房價依然出現(xiàn)過快上漲局面。地產融資渠道的限制，非但沒有解決高房價問題，反而加劇了增加供應的難度。所以，回歸地產企業(yè)的正常融資功能(由于A股再融資停滯，一些A股地產企業(yè)通過收購香港上市公司曲線拓展融資渠道，無形中是對企業(yè)經營效率的人為降低，是對行業(yè)增加供應效率的降低)，是非常合理的事情。當然，市場也有擔心：企業(yè)有了錢，就會拿高價地，從而推高房價。事實上，高價地出現(xiàn)的根本原因是土地供應不足。就像我們看到近期土地溢價率不斷上升，背后卻是土地供應量及成交量環(huán)比的下降。企業(yè)爭得不是價，而是地。當然，再融資放開可能會有先后，或許保障房、重組類會優(yōu)先。

  短期看，成交量的環(huán)比變化是影響股價更重要的因素。目前樓市明顯的特征是：供應不足約束了成交放量。從8個重點城市商品房或住宅月度供應套數看，4-6月呈逐月下滑的態(tài)勢，6月新增供應不足6萬套(供應不足的原因是多方面的：由于地價和房價漲造成的惜售；預售價格管制造成的推盤意愿低等)。而從2010年-2012年下半年來看，月均供應量均在7萬套以上，若今年下半年回到過去三年水平，則下半年月均供應量將較6月有20%-29%的提升空間。若如此，我們將能看到下半年月度成交量環(huán)比6月有明顯回升的時候。但時點不確定，可能從7月開始逐漸回升，也可能是傳統(tǒng)旺季9-10月，今年不同之處在于季節(jié)性因素在弱化。對于行業(yè)來看，由于2012年住宅新開工面積下降，可能會影響到2013年全年供應量的增加，但從我們跟蹤的龍頭房企看，今年可售資源有確定性增長，整體供應瓶頸將小于行業(yè)。

  從目前來看，樓市需求本身并未出現(xiàn)問題。從企業(yè)層面反饋的推盤去化率仍在較好的狀態(tài)，從我們跟蹤的8個城市新增供應銷售率也尚在較高的水平。

  樓市成交量在3季度環(huán)比有望轉好，同時“再融資”有可能持續(xù)成為事件性催化劑，地產股處于歷史低位的PE估值水平既提供了足夠安全邊際又增加了向上的彈性，繼續(xù)推薦龍頭地產股。維持推薦組合：金地集團(600383,買入)、保利地產(600048,買入)、招商地產(000024,買入)、萬科A(000002,買入)、榮盛發(fā)展(002146,買入)

  風險提示

  調控思路沒有改變；未來銷售環(huán)比無改善；樓市銷售率大幅回落。