??新冠疫情致銷售下滑顯著，預計疫情穩(wěn)定后降幅將緩步收窄。1-2月全國實現(xiàn)商品房銷售面積8475萬方，同比-39.9%，增速較前值下滑38.2個pct。1-2月全國實現(xiàn)商品房銷售金額8203億元，同比-35.9%，增速較前值下滑37.2個pct。銷售量價下滑幅度并未超出預期。1-2月銷售均價為9676元/平，同比增長6.6%，增速較前值提升3.6個pct。受疫情沖擊及春節(jié)淡季影響銷售下滑顯著，但銷售均價仍堅挺出現(xiàn)小幅上升。我們認為購房需求短期或被延遲，中長期來看需求并未消失，居民的購買力并不會因疫情而產(chǎn)生較大影響，相信伴隨著疫情得到控制銷售將逐漸修復。

??地產(chǎn)開發(fā)投資增速創(chuàng)新低，全面復工及土地購置回暖將拉動未來地產(chǎn)投資增速回升。1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資額10115億元，同比-16.3%，增速較前值下滑23.7個pct，創(chuàng)近20年新低，主要由于疫情期間各地建筑工地停工延工、土拍市場一再延期導致。考慮到3月初各核心城市建筑業(yè)開復工率均在90%以上，同時伴隨著土地市場熱度回升，我們預計開發(fā)投資額的“失速”僅是短期現(xiàn)象，在新開工及土地購置兩方面快速恢復的支撐下，未來開發(fā)投資增速將快速提至正常水平。

??新開工面積大幅回落，竣工全年上修仍具有較強確定性。1-2月房地產(chǎn)新開工面積為10370萬方，同比-44.9%，增速較前值下滑52.3個pct。1-2月新開工面積/銷售面積的比值為1.2，前值為1.0，由于疫情下無法正常復工，拖累開工及施工節(jié)奏。1-2月全國房地產(chǎn)竣工面積為9636萬方，同比-22.9%，增速較前值下滑43.1個pct。針對疫情部分城市積極出臺供給端利好政策如分期繳納土地出讓金、順延開竣工及交付時間等措施，可能會導致竣工周期適當延后，但結(jié)合過去兩年的新開工數(shù)據(jù)和2019年的施工面積數(shù)據(jù)等，我們判斷未來竣工仍將迎來趨勢性修復，整體房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境將對增速產(chǎn)生影響

??流動性寬松降低房企融資成本。1-2月房地產(chǎn)到位資金20210億元，同比-17.5%，增速較前值下滑31.3個pct。年初中央“組合拳”引導利率下行趨勢明顯，其中MLF利率和LPR利率相繼下調(diào)，帶來流動性邊際改善，結(jié)合2月央行1年期LPR下調(diào)10BP、5年期LPR下調(diào)5BP，帶來全國首套房貸利率連續(xù)3月下滑降至2月的5.50%。隨著3月央行進一步定向降準，短期房企有望迎來融資成本的持續(xù)改善，在當前疫情影響下，我們判斷具備融資優(yōu)勢及穩(wěn)定回款的優(yōu)質(zhì)房企未來將持續(xù)受益。

??投資建議：受疫情影響，2020年1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售等核心數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度回落但跌幅好于預期。伴隨近期國內(nèi)疫情得到較好控制，各地全面復工復產(chǎn)以及土地市場熱度的提升，行業(yè)運行有望在二季度逐步回歸至常態(tài)。我們認為疫情短期對房地產(chǎn)行業(yè)沖擊較大，中長期將加速行業(yè)洗牌，優(yōu)質(zhì)公司優(yōu)勢在逆境中得到凸顯，持續(xù)推薦【金地集團】、【萬科A】、【中國奧園】、【陽光城】，同時建議關(guān)注高分紅品種【中駿集團控股】、【龍光地產(chǎn)】等。

??風險提示：新冠疫情擴散超預期，行業(yè)銷售波動；政策調(diào)控超預期；融資環(huán)境變動；企業(yè)運營風險；匯率波動風險。

??點擊查看完整版報告：[克而瑞證券]1-2月統(tǒng)計局數(shù)據(jù)點評：短期失速，關(guān)注修復