??陸家嘴發(fā)布15年一季報,一季度實現營收11.8億元,同比增55.4%;歸屬母公司凈利3.02億元,增13%;EPS0.16元。
??業(yè)績高增長,銷售受益趨于改善:15年一季度公司扣除非經常性損益后凈利大增31.6%,主要原因在于結算周期切換。上海高毛利項目如陸家嘴公館等代替天 津低毛利項目進入結算期,抬升整體毛利水平,提高公司盈利能力,全年毛利有望企穩(wěn)。公司一季度實現銷售7-8億元,完成15年銷售目標25%。15年主要 可售貨值集中在上海,占比81%。公司項目分布在上海、天津這樣的一二線核心城市,在二季度滬、津市場企穩(wěn)反彈契機下,公司后續(xù)銷售表現值得期待。
??自貿區(qū)凸顯稟賦優(yōu)勢,擴圍發(fā)力在即:當前公司55%的土地儲備位于自貿區(qū)陸家嘴金融貿易區(qū)內,戰(zhàn)略資源優(yōu)勢明顯。一季度公司并未新增土儲,但隨著自貿區(qū)各 項政策落地推進,今年公司在上海尤其是自貿區(qū)片區(qū)的土地投資進展值得關注。隨著津、閩、粵三個自貿區(qū)獲批,15年公司也將謀求獲取這些區(qū)域的開發(fā)資源,擴 大公司自貿區(qū)戰(zhàn)略資源優(yōu)勢。
??負債改善,并購謀求多元產業(yè)新格局:去年中票發(fā)行助力財務結構改善,公司一季度凈負債率82.3%,環(huán)比去年底降6.7個百分點。15年提出改變單業(yè)為 主、多產業(yè)布局戰(zhàn)略,通過并購手段打造商業(yè)地產、商業(yè)零售、金融投資并進的新格局。公司充足的資金儲備將為今年開展跨行業(yè)并購、謀求多元化經營提供強有力 支持。此外,公司已嘗試聚焦金融股權投資領域。
??盈利預測與投資評級:隨著自貿區(qū)政策擴圍和推進,公司資源稟賦仍是其長期看點。我們認為陸家嘴是A股中具備條件做持有物業(yè)運營商并兼具成長空間的唯一標 的,加之國企改革的催熱效應,凸顯公司稟賦優(yōu)勢。預計公司15-16年EPS分別為1.00、1.06元,維持“增持”評級。