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??8月20日、9月20日，央行分別降低LPR加點6BP、5BP。11月5日，央行發布公開市場業務交易公告，開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。 這是自2018年4月以來，首次調降1年期MLF利率。自今年8月央行改革完善貸款市場報價利率LPR以來，MLF利率下調的預期不斷落空，在市場降息預期降溫之際，終于迎來了小幅降息。

??熱點評析

??下調MLF利率目的是引導實體經濟融資成本下降。LPR改革后，LPR=MLF利率+銀行加點，8、9月商業銀行降低LPR加點，但MLF利率仍處于歷史最高點3.3%，11月5日再次降低MLF利率，下調5BP。此次央行通過下調MLF利率引導，目的是引導實體經濟融資成本下降。此次降息與之前傳統大水漫灌式降息有明顯的區別。8、9月以及11月的調整均是頻率快、幅度小的漸進式降息。自實行LPR新型利率后，降息分為1年期及5年期以上品種降息幅度，短期內，降息有利于實體經濟融資成本下降。而對于管控較強的房地產來說，實行5年期以上利率，政策并沒有松動。從傳導機制上看，LPR改革后，打破傳統存貸款基準利率→舊LPR利率→貸款利率，公開市場操作利率→銀行間市場利率的傳導機制，實行公開市場操作利率→新LPR利率→貸款利率的傳導機制，將貸款利率與市場直接掛鉤，能夠直接傳導至實體貸款利率。

??MLF利率下調受國內和國外雙重影響。經濟指標下行是MLF利率下調的主要原因。前三季度GDP實際增速6.2%，較上半年下滑0.1個百分點，其中三季度GDP實際增速6.0%，較二季度下滑0.2個百分點。PPI持續下滑拖累企業盈利，豬肉價格上漲帶動CPI升至3%警戒線，非食品CPI繼續下行。10月制造業PMI指數49.3%，已連續6個月低于榮枯線。投資方面，固定資產投資增速連續3個月回落，房地產投資增速與上月持平，基建增速略反彈但仍低迷。出口方面，前三季度累計出口負增長，對美出口增速創1996年以來新低。實體層面，民營小微企業融資難，民營企業與地方國企間的信用利差處于歷史高位。這些因素都是推動MLF利率下調的助推劑。國外方面，今年美國三次降息，也進一步給中國的貨幣政策打開降息的空間。

??未來仍有降息空間。目前MLF利率仍處歷史較高水平，降幅空間仍然較大，后續央行可以通過降低MLF利率降低LPR利率。當前國內經濟疲軟，經濟處于下行期，正常的貨幣逆周期調整能有效托底經濟，保障社會穩定。相信采取漸進式、結構性、小幅高頻式符合市場規律的降息可以有效避免大水漫灌式降息產生的通貨膨脹、產能過剩的結果。

??MLF利率下調對市場有什么影響？（1）2015年降息，股市由熊轉牛，降息引發資本市場大幅波動。相比此前的降息，本次降息幅度較小，雖然會給股市帶來更多資金，利于股價上漲，但是影響有限。數據顯示，今年8、9月LPR降息后上證指數并未出現大幅波動，LPR降息對股市沖擊較小。（2）債市是實體經濟融資的重要渠道，如果債券的收益率快速上行，將不利于降低實體經濟融資成本。近期債券市場利率上行幅度比較明顯，影響到了實體經濟的融資，央行在這個時候適時調降利率，有助于平穩債券市場，發揮金融支持實體經濟的作用。（3）由于現行房貸利率與LPR掛鉤，因此對于房地產市場來說，MLF利率下調對樓市來說將產生利好，但數據顯示，8、9月份降息后房貸利率不降反升。LPR降低的主要目的是為了降低實體經濟的融資成本，并不是為了刺激樓市，早在LPR出臺之初就針對樓市制定了專門的政策，要求首套房不得低于LPR，二套房不得低于LPR+60個基點。

??（內容來源：中房研協 測評研究中心）

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