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??華南城控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華南城”）債務(wù)違約事件不斷升級(jí)。

??近日，一封投資人指責(zé)華南城“惡意逃債”的公開(kāi)信引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，也將其再次推向輿論的風(fēng)口浪尖。

??“部分債權(quán)人已經(jīng)計(jì)劃起訴華南城和其國(guó)企大股東。”2月23日，華南城的一位投資人向中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者透露，華南城選擇不支付的強(qiáng)制贖回款只有區(qū)區(qū)1100萬(wàn)美元（7900萬(wàn)元人民幣），但這將觸發(fā)其所有境內(nèi)、外債券和銀行貸款全部交叉違約， 其320多億港元的負(fù)債將全部面臨實(shí)時(shí)清償， 這絕對(duì)是致命的。

??這位投資人口中的強(qiáng)制贖回款，與華南城2月9日所發(fā)的“違約公告”有關(guān)。

??當(dāng)日，華南城公告稱，預(yù)計(jì)不會(huì)就2024年10月票據(jù)于2024年2月9日到期的強(qiáng)制贖回款項(xiàng)進(jìn)行支付，這將導(dǎo)致2024年10月票據(jù)發(fā)生違約事件。集團(tuán)也預(yù)期將不會(huì)就2024年4月票據(jù)于2024年2月12日到期的一筆利息進(jìn)行支付（“2月未支付利息”），而倘若未能于2024年3月13日前支付該利息，將導(dǎo)致2024年4月票據(jù)發(fā)生違約事件。

??2月19日，華南城的國(guó)企大股東深圳市特區(qū)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“特區(qū)建發(fā)”） 也發(fā)布公告，確認(rèn)華南城正式違約。

??在投資人眼中，上述公告無(wú)異于宣告“躺平”。

??投資人在公開(kāi)信中表示，華南城目前賬上還有13億元的資金，特區(qū)建發(fā)也因維好協(xié)議而對(duì)華南城負(fù)有提供資金流動(dòng)性的責(zé)任。況且，據(jù)了解特區(qū)建發(fā)也已經(jīng)準(zhǔn)備好支付用于收購(gòu)第一亞太物業(yè)剩余股權(quán)以及西安華南城約30%股權(quán)的定金。因此，特區(qū)建發(fā)和華南城并非沒(méi)有能力安排償還1100萬(wàn)美元贖回款以及之后的其他本金利息， 而是想趁機(jī)惡意逃債。

??就此指責(zé)，記者多次致電華南城投資者關(guān)系電話，但電話始終未接通。

??兩封公開(kāi)信背后

??這并非華南城投資人首次就此發(fā)布公開(kāi)信。

??2022年7月21日，華南城發(fā)布海外監(jiān)管公告。公告稱，為了改善流動(dòng)性以及現(xiàn)金流管理，公司就存續(xù)美元債發(fā)起同意征求，希望修改相關(guān)契約。

??據(jù)悉，這5筆美元債券分別為2022年到期的11.5％票據(jù)、2022年到期的10.875％票據(jù)、2022年到期的7.25％票據(jù)、2023年到期的11.95％票據(jù)、2023年到期的10.75％票據(jù)。

??華南城希望債券持有人同意延長(zhǎng)債券的到期日，并允許公司在任何時(shí)候以面值加應(yīng)計(jì)利息的方式，選擇性贖回任何未償還的7.25％票據(jù)、11.95％票據(jù)和10.75％票據(jù)，且賦予受托人和持有人在保值供應(yīng)商未能遵守保值契約條款的情況下觸發(fā)債券違約事件的能力。

??同年7月22日，落款為“抵制華南城惡意逃債關(guān)注組”的團(tuán)體就在《信報(bào)》上發(fā)表了《致華南城美元債券持有人的公開(kāi)信》，呼吁投資人對(duì)華南城的美元債展期方案說(shuō)“不”。

??盡管如此，這5筆債券最終仍順利展期。

??當(dāng)年8月1日，華南城發(fā)布了征求同意結(jié)果稱，華南城在征求同意中得到了絕大多數(shù)票據(jù)持有人的支持，并且在到期日之前獲得了必要同意。華南城已接受票據(jù)持有人的同意，并計(jì)劃簽署征求同意聲明中所述的補(bǔ)充票據(jù)契約條款，以使擬議修訂生效。

??為何最終同意展期？

??投資人在最新的公開(kāi)信中回應(yīng)，債權(quán)人基于對(duì)華南城大股東國(guó)資背景的信任，也考慮到大股東特區(qū)建發(fā)為華南城提供了維好協(xié)議，同意將5筆2022年、2023年到期的美元債展期至2024年，展期期間分期償付一小部分本金并統(tǒng)一將10%以上的票面利率調(diào)整至9%。

??據(jù)了解，2022年5月，特區(qū)建發(fā)以19.1億港元的金額認(rèn)購(gòu)了華南城 29.28%股份，成為其最大股東。投資人提到的“維好協(xié)議”也是在其入股不久后簽署的。

??公開(kāi)資料顯示，維好協(xié)議是債券發(fā)行結(jié)構(gòu)中的一種增信手段，主要用于境內(nèi)企業(yè)在境外間接發(fā)行債券的結(jié)構(gòu)中。通常由中國(guó)境內(nèi)企業(yè)（“維好方”）與境外發(fā)債主體、擔(dān)保人、債券持有人的受托人（“維好債權(quán)人”）共同簽署，且維好方通常承諾保持發(fā)債主體的良好運(yùn)營(yíng)以便如期償付債券本息，以增加債券持有人的信心。

??投資人計(jì)劃起訴華南城

??可是到了2023年，投資人再次失望。

??2023年12月初，華南城公告尚未支付2023年11月20日到期的一筆票據(jù)利息，倘若未能于2023年12月20日支付利息，將導(dǎo)致發(fā)生違約事件。同時(shí)，華南城就展期后將于2024年陸續(xù)到期的5筆美元債（共約13億美元）再次要求展期。

??對(duì)此，公開(kāi)信中稱，這一展期條件極差，在利息已經(jīng)降低的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減半，2023年11月的利息也沒(méi)有了，本金更是幾年后再說(shuō)。考慮到將來(lái)還可能無(wú)限展期，這一要求遭到債權(quán)人的強(qiáng)烈反對(duì)。“隨后，華南城召開(kāi)部分債權(quán)人開(kāi)會(huì)，會(huì)議上特建發(fā)代表說(shuō)維好協(xié)議無(wú)效。”

??最終，5筆債券的展期有4筆債券被債權(quán)人否決，只有1筆美元債獲得展期。

??2024年2月19日，特區(qū)建發(fā)確認(rèn)了華南城兩只票據(jù)正式違約。

??“目前，部分債權(quán)人已經(jīng)計(jì)劃起訴華南城和其國(guó)企股東。”上述投資人向記者表示，據(jù)我所知，律師已經(jīng)向特區(qū)建發(fā)和華南城發(fā)去了相關(guān)信函交代法律程序。

??此前，已有業(yè)內(nèi)人士透露，華南城違約可能會(huì)引發(fā)境外債權(quán)人在法院提起訴訟，挑戰(zhàn)特區(qū)建發(fā)提供的維好協(xié)議的效力，以此要求股東方承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。但特區(qū)建發(fā)的態(tài)度其實(shí)一直都很明確，那就是希望華南城通過(guò)市場(chǎng)化方式解決自身債務(wù)問(wèn)題，也就是不會(huì)為其兜底。

??“不方便披露有關(guān)華南城違約事件的信息，但公司在積極應(yīng)對(duì)和處置。”特區(qū)建發(fā)相關(guān)人士在接受記者此前采訪時(shí)表示，2022年年報(bào)沒(méi)有把給華南城提供的“維好協(xié)議”納入影響因素，目前公司正在評(píng)估華南城違約事件的影響，預(yù)計(jì)2023年年報(bào)會(huì)進(jìn)行相關(guān)披露。

??記者注意到，今年2月以來(lái)，華南城也啟動(dòng)了自救方案，相繼掛出了西安華南城約30.6472%股權(quán)和第一亞太物業(yè)50%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓公告。不過(guò)，目前成效還未顯現(xiàn)。

??華南城在2月9日的公告中還稱，集團(tuán)一直積極尋求融資，并努力產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流量以履行財(cái)務(wù)承諾，以償還2月未支付利息和2月未支付強(qiáng)制贖回款項(xiàng)。目前正在考慮不同的選擇，包括但不限于征求同意、債務(wù)重組計(jì)劃和交換要約，并會(huì)在適當(dāng)時(shí)候向市場(chǎng)作出更新。